梦洁家纺(002397)上半年销售好于预期 上调评级至中性
预计6月销售明显转暖，上半年销售好于我们预期
我们预计，梦洁6月销售相比4、5月出现明显回暖，6月销售同比增速或超过20%，主要源于：1）促销拉动；2）前期库存有所消化，加盟商调货积极性有所提高并出现补单。我们预计，梦洁上半年销售好于我们预期，Q213收入同比增速有望达到双位数、为3家家纺上市公司中的最好水平。
终端销售回暖的持续性仍有待验证
我们预计，由于7月是淡季且为8月的全国性大促做准备，梦洁7月销售增长或较6月有所放缓。我们认为，大促的效果能较好地反映终端销售需求，终端销售回暖的持续性将在Q313得到更好的验证。
下半年业绩有望同比显著改善
我们预计，梦洁下半年业绩将同比显著改善，源于：1)去年同期的低基数，H212收入和净利润分别同比下滑9%和84%、且Q312单季度亏损；2)今年重启大促；3)今年加强终端零售服务和费用控制。
估值：上调目标价至11.7元，上调评级至中性
基于收入预测的上调，我们上调2013-15年EPS预测至0.48/0.59/0.72元(原0.46/0.56/0.68元)，上调目标价至11.7元，该目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC为8.3%)。目前，梦洁总市值仅17亿元、不到罗莱和富安娜的1/3，13年市销率仅1.2倍、也远低于罗莱和富安娜。考虑到下半年业绩有望显著改善，我们将评级上调至中性。